2018-05-15
上交所和深交所近日分別發布《資產支持證券存續期信用風險管理指引（試行）》（以下簡稱《風險管理指引》）和《資產支持證券定期報告內容與格式指引》（以下簡稱《定期報告指引》）。相關指引旨在明確各市場參與人的相關責任，強化存續期信息披露和信用風險管理，為正處于快速擴容期的資產證券化（ABS）市場夯實制度基礎。
去年，我國資產支持證券發行量增速超過74%，存量規模突破2萬億元。隨著這一市場的發展壯大，存續期信用風險問題逐漸凸顯。在業內人士看來，相關指引的出臺有助于夯實制度基礎、完善風控體系，防范潛在信用風險。
風控制度以管理人為核心
明確各市場參與人的信用風險管理職責是《風險管理指引》的重點內容之一。相關指引指出，要建立以管理人為核心的系統全面的信用風險管理制度，并明確了管理人、原始權益人、資產服務機構、增信機構、托管人、資信評級機構等參與機構在信用風險管理中的具體職責。
何為以管理人為核心？一家券商資管公司的資產證券化業務負責人表示，資產支持證券專項計劃，從上游企業到中介機構乃至下游投資者，都是圍繞管理人、以管理人為核心來開展工作的，這使得管理人具備了相應的資格和能力。
如今，這一主體責任落實到位，或將改變管理人原有的經營思路，從前端開始強化風控意識。上述負責人表示，這有助于處于起步階段的資產證券化行業形成統一的風控標準。
一家中型券商固定收益部的相關負責人也持有類似看法。他說，2018年進入第一輪ABS發行產品的清算期，這時候可以觀察總結這些產品實際產生的現金流與機構此前預測的情況會否發生一些變化，這些變化可能是由企業自身的經營造成的，也可能是行業變化帶來的。“交易所在這個時點發布指引，對于機構更準確地把控項目風險，具有一定的指導作用。”該負責人表示。
新建信用風險分類評級制度
《風險管理指引》的一大創新點是以信用風險為導向進行分類管理。根據風險程度高低，指引將資產支持專項計劃分為正常類、關注類、風險類和違約類，要求管理人應當按照指引規定，根據風險監測和排查結果對專項計劃實施分類管理。
比如，關注類專項計劃是指基礎資產質量、產生現金流能力、交易結構有效性和增信措施有效性中一項或多項已經或正在發生不利變化，需要持續關注按照約定向非次級檔資產支持證券投資者分配收益是否存在較大風險的專項計劃。
對于初步劃分為關注類的專項計劃，按照指引要求，管理人應當至少在約定的每個收益分配日前1個月開展風險排查。經排查后，被正式確定為關注類的專項計劃，在信用風險化解和處置方面，其管理人應當將可能影響按約定向投資者分配收益的重要風險事項及時反饋給相關參與機構，與相關參與機構共同確定和采取切實可行的風險應對措施，并跟蹤措施落實情況。
“這一分類是對投資人最有效的信用風險提示。”某券商固定收益部副總經理說，過去市場上缺乏循序漸進的風險過渡機制，僅從信用評級和估值來判斷風險水平，一旦出現問題，容易出現資產支持證券的斷崖式下跌和崩盤。而新的分類機制實施后，將能極大改善前述情況。
明確風險管理報告制度
建立定期與不定期的風險管理報告制度也是此次《風險管理指引》的一項重要內容。具體而言，指引規定管理人應當每半年向交易所報告一次風險分類及風險管理工作的開展情況，并就風險類和違約類專項計劃化解處置過程中的重要事項提交臨時報告。
對于此次發布的版本與此前征求意見稿的差異，交易所相關負責人表示，正式稿明確了信披義務人定期報告的截止日——要求于每年4月30日前披露年度資產管理報告和托管報告，不得申請延期。同時，綜合考慮可操作性及靈活性，正式稿將相關負責人參與風險類專項計劃現場排查的要求減少為每年至少參加一次。此外，正式稿還補充“影響資產支持證券信用狀況的信息”范圍。
《定期報告指引》重點內容則為年度資產管理報告和年度托管報告的編制和披露要求。具體來看，《定期報告指引》對基礎資產（池）披露內容進行了細化，按照債權類、基礎設施等經營收益類、不動產及其權利類和其他類共計四大類基礎資產提出分類披露要求。同時，資金收支與管理情況也是定期報告披露內容的一個大項，具體包括專項計劃賬戶資金管理、運用及處分，報告期實際現金流與預期現金流的差異以及相關的劃轉情況等。
交易所相關負責人提醒，各市場參與人應當嚴格按照指引要求，加強資產證券化業務存續期管理，做好相關工作。同時，為了給各管理人提供充足的信用風險評估時間，首次半年度信用風險管理報告的報送截止時間延至2018年6月30日。